投行项目又卷出白菜价，20亿定增收9万，140亿收30万，背面是困局还有还有筹谋？

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财联社4月24日讯（记者高艳云）近来，两起极具震撼力的贱价承销定增事例，将券商投行范畴的价格战推至言论焦点。

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一汽解放2024年年报显现，其2024年10月21日完结股权挂号的20亿元定增项目中，中金公司作为保荐承销人，收取保荐费、承销费及继续督导费算计9万元，保荐承销费率仅0.005%（万分之0.5），远低于职业均匀水平。

本年1月10日，我国核电140亿元定增上市，主承销商中信证券收取承销及保荐费用30万元，承销费率仅0.0021%（万分之0.21）。该费率乃至低于上述中金公司项目费率。

这两起事例并非孤立事情，折射出券商传统投职事务竞赛的白热化态势。从深层原因来看，一方面，券商企图以贱价值定增事务为枢纽，维系战略客户关系，从而深度嵌入客户归纳事务系统；另一方面，经过扩大事务规划，券商得以在新事务竞赛、职业排名以及监管分类点评等方面堆集优势。

不过，鉴于此类收费显着偏低的项目或许存在潜在危险，有必要强化对其执业质量的监督查看，以保护商场秩序和职业健康发展。

9万承销20亿定增、30万承销140亿定增

事实上，极低费率的保荐承销定增事务早有先例。

2022年10月18日，华夏银行定增募资80亿元发行上市，保荐承销费为301.89万元，费率为0.038%，即万分之3.8，该收入由3家券商分红，主承销商为中信建投、中信证券、中德证券。

2022年12月27日，海航控股定增募资108.7亿元发行上市，保荐承销费为29万元，费率为0.003%，即万分之0.3，主承销商为中信证券。

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值得注意的是，中信证券贱价承包我国核电定增，此前已有先例。

2020年12月30日，我国核电定增募资76亿元股权挂号，保荐承销费为77.9万元，费率为0.0103%，即万分之1.03，承销商为中信证券、中金公司。

调查近五年定增保荐承销费率改变，递减趋势较为显着。2021年作为定增大年，326个数据可比上市公司定增施行事例的保荐承销费率均匀为0.88%；2022年，242个事例的均匀费率微降至0.84%；2023年，跟着商场环境改变，228个事例均匀费率大幅下滑至0.64%。2024年，110个事例均匀费率回升至0.89%，但2025年到4月23日，30个事例均匀费率再度降至0.58%。

定增已缩短3年

定增商场规划也阅历了显着动摇，在曩昔的3年时刻，定增再融资萎靡，直至本年有所回暖，本年以来的定增募资额超曩昔年全年。

东财choice数据计算显现，定增家数在2021年创出2018年以来前史高位，定增523家、募资9133.06亿元，随后定增家数和募资规划逐年递减，2022年至2025年4月23日，年度增发数量为358家、332家、145家，以及本年前4个余月的51家，增发募资金额别离为7479.05亿元、5789.51亿元、1730.52亿元、2480.77亿元。

上一年增发数量及募资额别离同比下滑56.33%、70.11%，本年以来的定增募资额超曩昔年全年43.35%。

2024年，42家券商保荐承销定增金额算计2043.4亿元，保荐承销收入为10.11亿元，均匀费率为0.49%。上述职业定增保荐承销收入同比下滑55.09%。

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有该收入并定增费率低于1%的券商有17家，低于上述均匀费率水平的券商有9家。

保荐承销费率挨近或超越1.5%的券商有10家，别离是中天国富（2.9%）、国盛证券（2.26%）、光大证券（1.97%）、兴业证券（1.83%）、华夏证券（1.8%）、天风证券（1.8%）、国联民生承销保荐（1.78%）、中德证券（1.77%）、财信证券（1.75%）、东方证券（1.49%）。

定增保荐承销收入来看，中信证券以2.56亿元收入位居职业定增保荐承销收入第一，且是唯必定增事务收入过亿券商；其他可进入收入排名前十券商为国金证券（0.92亿元）、中信建投（0.69亿元）、国泰海通（0.66亿元）、国信证券（0.65亿元）、华泰联合（0.59亿元）、中金公司（0.4亿元）、招商证券（0.38亿元）、中航证券（0.35亿元）、安全证券（0.28亿元）。

贱价竞赛背面的利益博弈与职业应战

关于贱价承销定增事务现象，业界人士深化分析其背面逻辑。以中金公司为例，其此次贱价承销一汽解放定增项目，或意在维系战略客户关系，为其他事务协同奠定根底。自2019年参加一汽集团混改后，中金公司已累计为其供应超百亿元融资服务，此次贱价战略或是久远协作布局的重要一环；一起，保持事务规划也是要害考量，事务规划在拓宽其他事务时是重要竞赛优势，有助于稳固其职业位置。

投行人士何南野指出，传统投职事务竞赛剧烈，“内卷”严峻，许多投行即使单个项目亏本，仍挑选接受事务，意图在于确定客户后续事务时机，或基于此拓宽归纳事务，例如在完结再融资事务后，进一步展开上市公司股东股票质押等事务。

资深投行人士王骥跃以为，保荐承销收费低价是商场自由竞赛的表象，部分低费率项目虽外表亏本，但组织可经过其他事务板块完成盈余，或让渡短期利益交换职业名誉。不过，他特别强调，不管收费凹凸，券商都必须据守保荐承销作业的规范与质量。当时，投职事务马太效应显着，头部券商占有大部分商场份额，职业亟需推动供应侧变革，优化竞赛格式与商场生态。

一位职业资深人士进一步弥补，职业界保荐承销额排名机制，以及券商分类评级系统中事务排名靠前可获加分的规矩，促进各家券商为提高职业位置、争夺更好评级成果和事务时机，不得不卷进剧烈的竞赛之中。

（财联社记者高艳云）

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