长安期货梁安迪：强实际与弱预期，郑糖短多漫空思路对待

liukang20241天前166.SU吃瓜959

　　一、全球食糖供需阶段性偏紧，2025/26榨季供需存在偏宽松预期

　　2024/25榨季全球食糖存在供给缺口。据世界糖业安排（ISO）陈述闪现，2024/25榨季全球食糖产值估计为1.7554亿吨，较上一榨季削减584.4万吨；全球食糖消费量高达1.8042亿吨，较上一榨季添加44.9万吨；全球食糖供给缺口估计为488.1万吨。不过，2025/26榨季全球各主产国糖料和食糖均存在增产预期，供需格式或趋于宽松。

　　（一）2024/25榨季巴西食糖产值同比下降，新榨季敞开重视气候情况

　　巴西是全球第一大产糖国，产值占全球总产值的近四分之一，出口量占全球食糖总出口量50%以上。2024/25榨季巴西甘蔗栽培面积估计同比添加，不过受晦气气候、主产区高温火灾的影响，均匀单产下降，因而，2024/25榨季巴西甘蔗产值同比下降。据巴西国家产品供给公司（Conab）4月数据闪现， 2024/25榨季巴西甘蔗产值估计为6.7696亿吨，同比降幅为5.1%，不过仍是前史第二高水平，巴西中南部地区甘蔗产值估计为6.1856亿吨，同比降幅5.2%。因为甘蔗收成下降，2024/25榨季巴西糖产值估计为4412万吨，同比降幅3.4%，巴西中南部地区糖产值估计为4032万吨。据巴西甘蔗职业协会（Unica）数据闪现，2024/25榨季巴西中南部地区糖产值估计为4016.9万吨，去年同期为4242.3万吨，同比降幅5.31%。

　　4月1日起，巴西进入新榨季，因为甘蔗产值以及制糖比存在添加预期，2025/26榨季巴西糖产预估偏达观。巴西归纳农业咨询机构（Datagro）估计2025/26榨季巴西中南部甘蔗入榨量为6.12亿吨，产糖4235万吨。研讨机构StoneX3月上旬发布陈述，估计巴西中南部2025/26榨季入榨甘蔗6.085亿吨，产糖量为4170万吨。库存方面，当时巴西糖库存水平偏低，不过跟着巴西开榨，存在累库预期。

　　（二）2024/25榨季印度食糖大幅减产，影响全球商场供需平衡

　　印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国，2024/25榨季印度食糖大幅减产，三大职业联盟均下调产糖量预估。据印度国家合作社糖厂联合会（NFCSF）数据闪现，2024/25榨季，到4月15日，印度累计压榨甘蔗2.71328亿吨，均匀产糖率为9.37%，全国产糖量仅为2542.5万吨，有37家糖厂仍在进行压榨；上一榨季同期累计压榨甘蔗3.0662亿吨，均匀产糖率为10.16%，产糖量为3116.5万吨，有74家糖厂尚未收榨。NFCSF估计2024/25榨季印度总产糖量为2590 万吨，较上榨季的 3190 万吨下降约18.8%。全印度糖业交易协会（AISTA）估计2024/25榨季印度食糖产值为2580万吨，较2023/24榨季的3190万吨下降19.1%。印度糖及生物动力制造商协会（ISMA）数据闪现，2024/25榨季印度总产糖量估计为2640万吨，不过因为有利气候和栽培条件改进，ISMA估计2025/26榨季印度有望迎来恢复性增产。

　　（三）2024/25榨季泰国食糖产值同比添加，新榨季产值有望持续扩张

　　主产国泰国甘蔗栽培面积扩张叠加单产提高，2024/25榨季泰国食糖产值同比添加。2024/25榨季到3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期的8166.09万吨添加995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较去年同期的12.34%添加0.27%产糖率为10.888%，较去年同期的10.661%添加0.227%；产糖量为997.58万吨，较去年同期的870.6万吨添加126.98万吨，增幅14.58%。因为赢利影响农户栽培志愿，新季甘蔗栽培面积或持续扩张，业界估计2025/26榨季泰国食糖产值有望打破1150万吨，或许处于7年前史同期最高位。

　　二、国内商场：需求体现超预期叠加进口缺少，缓解国内食糖供给压力

　　（一）产销进展均偏快，库存拐点提早呈现

　　本榨季我国食糖产值同比增幅较大，食糖产值累计值坐落近年前史同期最高位。据我国糖业协会数据闪现，截止2025年3月，我国食糖产值累计值为1074.79万吨，去年同期为957.31万吨，同比添加117.48万吨，增幅为12.27%。不过，本榨季广西糖厂遍及开榨较早，提早也较早，4月起广西糖厂根本收窄，后续以消化库存为主。需求方面，年后国内食糖需求体现超预期，据我国糖业协会数据闪现，截止2025年3月，全国食糖销量累计值为599.58万吨，去年同期为473.45万吨，同比添加126.13万吨，增幅为26.64%，累计销糖率为55.79%，同比添加6.33%。五一节前备货以及跟着夏日接近，消费旺季降临，冷饮需求添加利好白糖需求。库存方面，糖厂提早收榨叠加食糖销量较好，从前一般4月呈现的全国白糖工业库存拐点本年提早到3月呈现。据我国糖业协会数据闪现，截止2025年3月，全国白糖工业库存为475.21万吨，去年同期为483.86万吨，同比下降8.65万吨，降幅为1.79%。

　　（二）进口糖源弥补缺乏，但远期存在变数

　　现在，我国以国产糖供给为主，进口糖源弥补缺乏。据我国海关总署数据闪现，2025年1-3月我国食糖进口量分别为6万吨、2万吨和7万吨，去年同期为70万吨、49万吨和1万吨。2025年1-3月我国食糖进口量累计值为15万吨，同比下降105万吨，降幅为87.5%，首要因为1-2月我国食糖进口量锐减，2025年1-2月我国食糖进口量累计值仅为8万吨，同比下降111万吨，降幅高达93.28%。

　　糖浆和预拌粉的暂停进口相同缓解国内食糖供给压力。泰国、越南是我国糖浆和预拌粉最首要的进口来历国，2024年12 月我国暂停泰国糖浆和预拌粉进口，2025年3 月约束越南糖浆和预拌粉进口。据我国海关总署数据闪现，2025年1-2月我国糖浆和预拌粉进口量为9.02 万吨，同比下降7.81万吨，降幅为46%，不过后续糖浆和预拌粉进口方针存在变数。

　　三、定论

　　世界方面，美国“对等关税”方针带来的全球经济衰退忧虑影响利空。不过，印度大幅减产，巴西产值同比下降，2024/25榨季全球食糖存在供给缺口，且当时巴西糖库存水平偏低，全球食糖供给阶段性偏紧，对世界糖价存在支撑。国内方面，我国食糖进口量累计值同比大幅下降，糖浆和预拌粉暂停进口，缓解供给压力，叠加需求向好预期仍在，以及近期广西干旱引发商场忧虑，中短期利多要素仍存，郑糖期价或震动偏强运转，走势估计强于外盘。长时间来看，若气候端不呈现较大扰动，2025/26榨季全球食糖供需格式或趋于宽松，增产预期将施压世界糖价，当时巴西现已进入新榨季且，卖压或将逐渐闪现，且我国进口方面远期变数仍存，供给端的压力或从头闪现。仅供参考。

　　长安期货梁安迪

　　2025年4月21日

　　长安期货梁安迪，从业资格证号：F03105138，出资剖析证号：Z0021375。西北大学公共办理硕士，从业以来专心研讨白糖、花生、两粕等农产品期货种类，具有较强的逻辑剖析才能和厚实的经济理论基础，拿手从根本面信息和方针导向着手，结合理论体系建立种类剖析结构，客观判别行情趋势。在文华财经、期货日报等媒体屡次宣布谈论文章，长时间为多家实体企业供给服务。

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